売上も利益も前の年より伸びた「増収増益」。決算でそう出た会社を買えば、株価もついてきそうに思えます。ただ、決算の数字は誰でも同じ日に見られます。見てから買って間に合うのか、カブチャレのバックテストで上場廃止を含む全銘柄を調べました。
検証の条件
- 売買：本決算の発表の翌営業日の寄付で買い、250営業日（およそ1年）後の寄付で売る
- 対象：2012〜2025年に買った 8,764 回（上場廃止を含む、ETF は除く）
- 分け方：その本決算を1年前の本決算と比べ、売上と営業利益が伸びたかで4つ（営業利益で比べられない銀行・保険は除く）
- 比べ方：同じ月に決算の翌朝に買った全回（四半期の決算の回も含む）の平均との差（ポイント）
- 費用：片道0.1%（配当は含めない）
4つに分けた結果
- 増収増益：1年の平均 +14.2%、全体との差 −0.7ポイント（全体を上回ったのは 14 年中 5 年）
- 増収減益：+0.2ポイント
- 減収増益：+0.3ポイント
- 減収減益：1年の平均 +8.6%、全体との差 −0.4ポイント
4つとも、全体との差は1ポイントに届きませんでした。結果を見る前に決めた基準（差2ポイント以上・年ごとの t 値2以上・年の3分の2以上で同じ向き）を満たしたものはありません。増収増益と減収減益の差を年ごとに見ても、平均 +1.5 ポイント、t 値 0.45 でした。
見かけの差は買った時期
平均をそのまま比べると、増収増益と減収減益には 5.7 ポイントの開きがあります。ところが同じ月に買った全体との差で比べると −0.3 ポイントに大きく縮みます（年ごとに平均すると +1.5 ポイント。回の多い年の重みの違いで、どちらもはっきりした差ではありません）。決算の翌朝に買った全ての回のうち、増収増益の割合は年によって 29.3% から 59.7% まで大きく違い、その年の相場の良し悪しが平均の開きに混ざっていたとみられます。
会社の予想で分けると
- 今期の予想が増収増益：+0.2ポイント
- 今期の予想が減益：−1.1ポイント（14 年中 11 年で全体を下回った）
- 実績は増収増益・予想は減益：−1.7ポイント
向きはそろっていましたが、差は小さく、基準の2ポイントには届きません。
参考：3か月だけ持つと
決算の翌朝に買って60営業日持つ形では、今期の予想が減益の回が −1.2 ポイント、直近の四半期の3か月の売上・営業利益がそろって落ちた回が −1.3 ポイント、そろって伸びた回が +0.9 ポイントで（予想は本決算の翌朝の回、四半期は四半期の決算の翌朝の回）、年ごとの向きがかなりそろっていました（この形は結果を見る前に参考と決めたもので、判定には使っていません）。
まとめ
本決算が増収増益だった会社を翌朝買っても、1年では同じ時期に買った全体とほとんど変わりませんでした。良い決算は、誰でも見られる分、発表の時点でかなり株価に入っているのかもしれません。差が見えたのは、過去の実績より今期の会社予想と直近の四半期の方で、それも小さな差でした。
実績と予想の組み合わせ、3期続けて伸びた会社や赤字から黒字の会社、銘柄の大きさ別・業種別などの詳しい解説は、カブチャレの動画で公開しています。
※本記事は一般的な統計手法による検証結果を紹介するものであり、投資助言や売買の推奨を目的としたものではありません。過去の検証結果であり、将来の成果を保証するものではありません。売買の費用（片道0.1%）を含めた結果です。配当は含めていません。
