小さい会社の株は大化けする。小型株ほど上がる。株の世界ではよく聞く話です。日本株で本当か、カブチャレのバックテストで、上場廃止を含む全銘柄を調べました。
検証の条件
- 売買：全銘柄を1年（250営業日）ずつ続けて持つ（翌営業日の寄付で買い、250営業日後の寄付で売る。上場から1年以上の銘柄）
- 分け方：買う前の日の時価総額（その日の終値 × その日までに発表された決算の株数）で 5 つの帯（100億円未満 / 100〜300億円 / 300〜1,000億円 / 1,000〜5,000億円 / 5,000億円以上）
- 期間：2008年8月〜2025年10月に買った回、4,787 銘柄・51,393 回
- 除いたもの：売買が少なく値段の動かない日が2割以上の回
- 基準：同じ月に買った回全体の平均
- 費用：片道0.1%（配当は含めない）
結果：平均は100億円未満が一番上
- 1回の平均：100億円未満 19.0%、300〜1,000億円 10.3%、5,000億円以上 9.4%
- 真ん中の回：どの帯も 3.6〜4.9% でほぼ同じ
- 2倍以上になった回：100億円未満 6.3%、5,000億円以上 1.7%
- 100億円未満の 22.3% は、買う前の通期決算で赤字
全体と比べると
- 同じ月に買った回全体の平均との差：100億円未満 +3.6ポイント（17年中 15年で上）、5,000億円以上 −3.5ポイント
- PBRが近い株どうしで比べても 100億円未満は +2.7ポイント
- ただし 2016年までに買った回 +6.3ポイント → 2017年から +1.3ポイントに縮小。2023年・2025年に買った回は全体を下回った
まとめ
時価総額100億円未満の小さい会社は、平均では5つの帯で一番上でした。ただ、それは一部の大化けによるもので、真ん中の回は5,000億円以上の大きい会社とほぼ同じ。2017年からは差も小さくなっています。100億円未満の一番小さい帯が平均で上回る形は見られましたが、小さいほど順に上がる並び方ではなく（300〜1,000億円の帯は同じ月の全体を下回りました）、どの小さい会社でも上がりやすい、という意味でもありませんでした。順位で5つに分けた場合、業種・割安さをそろえた比べ方、赤字と黒字、年ごと・業種別、持つ期間・費用を変えた確認、研究の紹介は、カブチャレの詳しい解説版で紹介しています。
参考：Cheema・Chiah・Zhong (2021) Pacific-Basin Finance Journal 69 / Jiang・Yamada (2011) Financial Analysts Journal 67(6)
※本動画は一般的な統計手法による検証結果を紹介するものであり、投資助言や売買の推奨を目的としたものではありません。過去の検証結果であり、将来の成果を保証するものではありません。売買の費用（片道0.1%）を含めた結果です。配当は含めていません。
