「配当利回りの高い株を持っていれば報われる」。よく聞く話です。株価が動かなくても毎年現金が入り、利回りが高いのは配当の割に株価が安いから、という考え方です。一方で、業績が悪くて株価が下がったから利回りが高く見えるだけで、その後に配当が減れば利回りは消える、という「高配当の罠」の見方もあります。カブチャレのバックテストで、受け取る配当も足して全銘柄を数えました。
検証の条件
- 対象：上場廃止を含む全銘柄（ETF は除く）
- 期間：2019年6月〜2025年5月に買った回のうち、直近の通期決算（実績）の1株配当が分かる18,751回
- 買い：決算発表の翌営業日の寄付
- 売り：買ってから250営業日後の寄付
- 組：決算発表の日の配当利回り（直近の通期の実績の1株配当 ÷ その日の終値）で 無配 / 1%未満 / 1〜2% / 2〜3% / 3〜4% / 4〜5% / 5%以上
- 成績：株価の上げ下げ＋持っている間に期末が来た1期分の配当（中間配当の時期・税は見ない目安）
- 費用：片道0.1%
結果：配当込みでは利回りが高いほど上
- 配当を足した1年の成績の真ん中：無配 −3.8%、1%未満 −0.5%、1〜2% +3.6%、2〜3% +9.2%、3〜4% +12.6%、4〜5% +13.8%、5%以上 +17.0%
- 勝率：無配 45.5% → 5%以上 77.7%
- 30%以上下がった回：無配 21.0%、利回り4%以上 2.2%
全体と比べた差は大きくなく、半分以上は業種
同じ月に買った全体の平均と比べると、利回り4%以上は +5.3ポイントで、7年のうち5年で上でした。ただ、ばらつきを考えるとはっきりした差と言える目安にぎりぎり届く程度で、1年で5倍を超えた27回を除くと +4.4ポイントになり、その目安には届きません。同じ月・同じ業種どうしで比べると +2.4ポイントに縮み、差の半分以上は高配当の多い業種の違いで、同じ業種どうしの差ははっきりしたものとは言えません。株価だけで比べた差は +3.0ポイントで、はっきりした差とは言えません。
無配の株の平均には大化けが混ざる
無配の株は、平均では全体との差が −2.1ポイントと小さく見えますが、1年で5倍を超えた回を除くと −7.2ポイントでした。真ん中の成績は7つの組で一番下です。
高配当の罠
- 株価が下がって高配当に：買う前の1年で30%以上下げていた回は全体より +8.1ポイント、上がっていた回は +8.9ポイントで、差は小さい。0〜30%下げていた回は +1.4ポイントで3つの組で一番小さい
- 配当性向100%超：全体より +8.8ポイントで、報われにくかったとは言えない
- 減配：利回り5%以上の回の49.2%がその後に減配。減配した回は −2.0ポイント、しなかった回は +13.7ポイント。4〜5%の組では減配した回の方が上で、大きく分かれたのは5%以上だけ。減配は買った後にしか分からない。買う前の1年で30%以上下げていた株（4%以上）は60.8%、上がっていた株は21.5%がその後に減配したが、配当を足した成績ははっきり下ではなかった
まとめ
2019〜2025年に買った回では、配当利回りが高い株ほど配当を足した1年の成績が良く、大負けも少なくなっていました。ただし全体との差の半分以上は業種の違いで、利回り5%以上の株の約半数はその後に配当を減らし、減らした回は全体より下でした。減配は買う時には分かりません。高い利回りがそのまま報われるとは限らない、というのが今回の結果です。
詳しい解説版（配当利回りの図解、日本たばこ産業の1回の図解、株価だけの差と配当の分、年ごと・前半後半、業種をそろえた比べ方、時価総額別（100億円未満 / 100〜300億円 / 300〜1,000億円 / 1,000〜5,000億円 / 5,000億円以上）、高配当の罠3つ、アメリカの研究 Naranjo ほか 1998）はカブチャレで公開しています。
※一般的な統計手法による検証結果の紹介であり、投資助言や売買の推奨ではありません。過去の結果で、将来の成果を保証するものではありません。売買の費用（片道0.1%）を含めた結果です。配当は持っている間の1期分を足した目安で、税は見ていません。
