借金の多い会社の株は危ない。よく言われる話です。日本株でも本当か、カブチャレのバックテストで、上場廃止を含む全銘柄を調べました。
検証の条件
- 売買：決算が発表されたら全銘柄を翌朝の寄付で買い、250営業日（約1年）後の寄付で売る
- 組分け：その時点の直近の通期決算の 有利子負債 ÷ 自己資本（借金の倍率）で、無借金 / 0.2倍未満 / 0.2〜0.5倍 / 0.5〜1倍 / 1〜2倍 / 2倍以上 / 債務超過 の7組
- 対象：上場廃止を含む 4,077 銘柄、2019年〜2025年に買った 18,833 回（銀行・金融は除く）
- 基準：同じ月に買った回全体の平均
- 費用：片道0.1%（配当は含めない）
結果：借金2倍以上でも全体と大差なし
- 1回の平均：全体 11.7%、2倍以上 14.5%、無借金 8.5%
- 真ん中の回：全体 +3.2%、2倍以上 +1.3%
- 同じ月に買った回全体の平均との差：2倍以上 +3.3ポイント（月ごとにならすと +0.6ポイント、全体より上の年は7年中 4年 = 結果を見る前に決めた基準に届かず、はっきりした差とは言えない）
大きな損・上場廃止
- 1年で50%以上負けた回：全体 2.2%、2倍以上 3.0%、無借金 3.5%
- 1年で2倍以上になった回：全体 3.4%、2倍以上 5.6%（上にも下にも振れやすい）
- 上場廃止で終わった回：全体 2.6%、2倍以上 2.9%
本当に危なかったのは
- 債務超過（63回）：平均 −5.4%、50%以上の負け 14.3%、上場廃止で終わった回 14.3%
- 赤字の会社：50%以上の負け 4.9%（黒字の会社は 1.7%）。どの借金の組でも赤字の方が多め
- 無借金で赤字：9.2%（借金2倍以上で赤字は 4.5%）
まとめ
借金の多さだけでは「危ない」とは言えませんでした。はっきり危なかったのは、自己資本がマイナスの債務超過の会社です。赤字の会社も、借金の多い少ないにかかわらず大きく負けた回が多めでした。会社の大きさ別、業種別、赤字と黒字、金利が上がった年、2005〜2007年の決算で分けた結果、バックテストの条件で書いた確認、海外の研究は、カブチャレの詳しい解説版で紹介しています。
参考：Bhandari (1988) Journal of Finance 43(2) / George・Hwang (2010) Journal of Financial Economics 96
※本動画は一般的な統計手法による検証結果を紹介するものであり、投資助言や売買の推奨を目的としたものではありません。過去の検証結果であり、将来の成果を保証するものではありません。売買の費用（片道0.1%）を含めた結果です。配当は含めていません。
