「PBRが1倍を割った株は、会社を解散した時の価値より安い。だからお買い得だ」。株の本やニュースでよく聞く話です。本当なのかを、カブチャレのバックテストで全銘柄について確かめました。
検証の条件
- 対象：上場廃止を含む 4,762 銘柄（ETF は除く。PBR の記録があるのは主に上場中の会社で、廃止した会社の多くは記録が無い）
- 期間：2005年〜2026年9月（PBRの記録は2005年から）
- PBR：終値 × 今の発行済株式数 ÷ その日までに発表された最新の純資産（四半期の決算で更新）
- 買い：PBRがその帯に入っている日の次の営業日の寄付（帯に入ったままなら、売った後にまた買う）
- 売り：買ってから250営業日（その銘柄の取引があった日で数えて250日。およそ1年）たった日の寄付
- 費用：片道0.1%を売買のたびに引く（配当は含めない）
- 1回の成績：売った日の始値 ÷ 買った日の始値 − 1 − 費用。1年に届かずに期間の終わりを迎えた分は数えない
結果：PBRが低いほど1年後が良い
- PBR 0.5倍以下：平均 +19.4%、真ん中 +10.1%、勝率 64.3%
- PBR 0.5〜1倍：平均 +12.6%、勝率 56.7%
- PBR 1〜2倍：平均 +10.1%、勝率 50.8%
- PBR 2倍以上：平均 +5.5%、真ん中 −5.8%、勝率 43.2%
- PBRを問わず買う：平均 +10.0%、勝率 52.2%
2倍以上は平均ではプラスでも、半分以上の売買で値下がりしていました。
ただし時期で大きく違う
- 2005〜2011年に買った分：1倍以下 平均 +1.4%（勝率 43.0%）／PBRを問わず −3.7%（勝率 37.5%）
- 2013年以降に買った分：1倍以下 平均 +18.2%（勝率 64.1%）／PBRを問わず +15.2%（勝率 57.0%）
- 買った年ごとでは、1倍以下がPBRを問わず買う形を上回ったのは 20年のうち 13年。2007年に買った分は 1倍以下でも −28.6%
前半は1倍以下でも負けた回の方が多く、相場全体が崩れた年は安い株も一緒に下げました。
意外だったこと：銀行の1倍割れは伸びにくい
業種ごとに分けると、1倍割れの代表のように言われる銀行は平均 +8.2%（真ん中 +1.5%）、電力・ガスは +5.4% と小さい側でした。情報通信・サービスは +18.5%、不動産は +19.5% です。銀行を除いても1倍以下の平均は +13.9% で、全体の結果はほとんど変わりません。
気をつけたいこと
- 上場廃止になった 1,201 社のうち PBR の記録があるのは 72 社だけ。安いまま倒産した会社が抜けていれば、低PBRの数字は良く出ているおそれがあります
- 時価総額を今の株数で出しているので、後から自社株買いで株数を減らした会社は過去のPBRが低く出て低PBRの側に入りやすく、増資した会社は逆に高く出ます
- 1倍以下で買える日は相場全体が安い時期に増えやすく、帯の差には買った時期の違いも混ざっています
- 赤字の1倍割れは、平均は利益の出ている1倍割れより上でしたが、真ん中の値と勝率は下でした。倒産した会社の抜けが大きいので、避けるべきかどうかはこのデータでは決められません
まとめ
PBRの帯が低いほど、1年後の平均・真ん中の値・勝率とも良い結果でした。ただし2011年までに買った分は1倍以下でも負け越しで、銀行や電力・ガスのように1倍割れでも伸びにくい業種もありました。「解散価値より安い」という一つの数字だけで決まる話ではなく、倒産した会社の抜けによる上乗せがどれだけあるかも、このデータでは測れません。上の動画でも解説しています。
真ん中の値と勝率・1回ごとの分かれ方・前半と後半・年ごと・2023年の東証の要請の後・業種・利益が出ている1倍割れと赤字の1倍割れ・1銘柄ずつの年率まで扱った詳しい解説版（約10分）は、カブチャレの動画で解説しています。
※本記事は一般的な統計手法による検証結果を紹介するものであり、投資助言や売買の推奨を目的としたものではありません。過去の検証結果であり、将来の成果を保証するものではありません。最終的な投資判断はご自身の責任でお願いします。
