「IPO株は上場した後に買っても上がるのか」。新しく上場した会社は若い成長企業が多く、事業が伸びれば株価もついてくる、という見方があります。一方で「初値天井」、つまり上場の日は注目が集まって値段が高くつきやすく、その後は下がりやすい、という見方もあります。公開価格で買えるのは抽選に当たった人だけなので、多くの人は上場した後に市場で買うことになります。カブチャレのバックテストで、上場した後に市場で買った場合を数えました。
目次
検証の条件
- 対象：2014年1月〜2025年9月に上場したIPO（日本取引所グループの新規上場の一覧のうち、公開価格がある会社。持株会社化などのテクニカル上場、ほかの市場から移ってきた会社は除く）。上場廃止を含む999社
- 買い：初値の日の2営業日後の寄付
- 売り：買ってから250営業日後の寄付（上場廃止なら最後の値段）
- 比べる相手：同じ日に買い、同じ日数持った全銘柄の平均
- 費用：片道0.1%（配当と税は見ない）
結果：上場直後に買うと全銘柄より下
- 1年の成績の平均：IPO +3.3%、同じ日の全銘柄 +9.5%（差 −6.2ポイント）
- 上場した年ごと：12年のうち9年で下回った
- 真ん中の回：−20.7%。プラスで終わった回 36.5%（全銘柄 52.1%）
- 半分以下になった回 24.6%（全銘柄 2.5%）、2倍以上になった回 9.2%（全銘柄 3.5%）
平均の差に比べて真ん中の回の差が大きいのは、少数の大当たりが平均を押し上げているからです。
初値が高くついた株ほど、その後は振るわなかった
2017年以降の上場で、初値が公開価格の何倍だったかで分けると、2〜3倍の回は全銘柄より−28.7ポイント、3倍以上は−35.6ポイントでした。公募割れの回は+15.8ポイントと上でしたが、はっきりした差とは言えません。公開価格から初値までは真ん中の回で+45.9%上がっており、初値で買って1年持つと真ん中の回は−25.7%でした。
時期で向きが分かれる・待つと差は縮む
2014〜2019年の上場は平均では全銘柄より+4.4ポイント上（真ん中の回の差は−20.2ポイント）、2020〜2025年の上場は−17.2ポイントでした。上場直後に買って3か月だけ持っても−2.8ポイントですが、上場から1年待って買うと−2.4ポイント、2年待つと−2.3ポイントで、はっきりした差とは言えなくなりました。
時価総額300億円未満の会社ほど下
買った日の時価総額で分け、同じ大きさの全銘柄と比べると（2017年以降の上場）、100億円未満は−18.2ポイント、100億〜300億円は−9.0ポイント、300億〜1,000億円は+9.7ポイント、1,000億円以上は+16.5ポイントでした（300億円以上は平均では上だが、真ん中の回では下回り、はっきりした差とは言えない）。
研究では
アメリカでは Ritter（1991、Journal of Finance）が、1975〜1984年に上場した会社が3年後まで似た会社を下回ったと報告しています。日本でも、1998〜2001年の上場は長い目で見ると成績が劣った（Kirkulak、2008）、2004〜2011年の上場でマザーズは下回り1部・2部ははっきりとは下回らなかった（Shimizu・Takei、2016）とする研究があります。市場・期間・方法が違うため、今回の結果とそのまま比べることはできません。
さらに詳しく
Sansan とカバーの売買の図解、上場した年ごとの表、公開価格で買えていたら、上場した市場別・業種別、研究の紹介はカブチャレの詳しい解説版で見られます。
※本記事は一般的な統計手法による検証結果を紹介するものであり、投資助言や売買の推奨を目的としたものではありません。過去の検証結果であり、将来の成果を保証するものではありません。動画の音声は AI による合成です。
