高ROEの会社を持てば報われるのか？全銘柄で検証したら、ROEが高いだけでは報われず、効いていたのは値段だった

2026年11月15日

「ROEが高い会社を持っていれば報われる」。株の本やニュースでよく聞く話です。ROEは、会社の1年の利益を株主のお金（自己資本）で割ったもので、15%を超えると優秀と言われることが多い数字です。本当に報われるのか、カブチャレのバックテストで全銘柄について確かめました。

1 検証の条件
2 結果：ROE15%以上の帯は、低い帯より真ん中の値と勝率が下がった
3 同じ日に全銘柄を買った平均と比べても
4 大きく効いていたのは値段
5 まとめ

検証の条件

対象：上場廃止を含む 4,786 銘柄（ETF は除く）
期間：2002年1月〜2026年10月（銘柄ごとに上場していた期間）
ROE：その日までに発表された直近の本決算の値（四半期の決算では変わらない）
買い：ROEがその帯に入っている日の次の営業日の寄付（帯に入ったままなら、売った後にまた買う）
売り：買ってから250営業日（およそ1年）たった日の寄付
費用：片道0.1%（配当は含めない）
比べる相手：同じ日に全銘柄を買い同じ日数持った平均／ROEを問わず買う形

結果：ROE15%以上の帯は、低い帯より真ん中の値と勝率が下がった

ROE 0〜8%：平均 +11.0%、真ん中 +3.2%、勝率 55.6%
ROE 8〜15%：平均 +10.5%、真ん中 +3.3%、勝率 54.4%
ROE 15〜25%：平均 +10.3%、真ん中 −0.5%、勝率 49.5%
ROE 25%以上：平均 +10.8%、真ん中 −4.6%、勝率 45.6%
ROEを問わず：平均 +12.3%、真ん中 +2.8%、勝率 53.9%

平均はどの帯も10〜11%ほどでそろいましたが、ROE25%以上では1年で3割以上下げた回が 26.4%（ROE 0〜8%では 9.1%）あり、大当たりと大負けの両方が多い形でした。

同じ日に全銘柄を買った平均と比べても

ROE15%以上：1回の平均 +10.8%、勝率 48.5%
同じ日に全銘柄を買い同じ日数持った平均：+10.7%、勝率 52.7%
買った年ごとに見ると、24年のうち 18年で、ROE15%以上の真ん中の値がROEを問わず買う形を下回った

大きく効いていたのは値段

PBRの記録がそろう2005年7月から、PBR（株価の高さ）で分け、ROEを問わない同じ値段の帯とも並べました。

ROE15%以上 × PBR1.5倍以下：平均 +20.3%、勝率 55.6%
PBR1.5倍以下（ROE問わず）：平均 +12.7%、勝率 56.3%
ROE15%以上 × PBR4倍以上：平均 +3.6%、勝率 42.5%
PBR4倍以上（ROE問わず）：平均 +2.3%、勝率 38.8%

勝ちやすさを大きく分けたのは値段で、同じ値段どうしなら ROE15%以上の方が平均は上でした。ROE15%以上で買った回のおよそ4割は PBR4倍以上で、高ROEの会社には高い値段がついていることが多い、という形です。一方、自己資本比率（借金の少なさ）で分けた差は小さく、借金の多い高ROEが特に悪いとは言えませんでした。