借金が多い会社は危ない？

借金の多い会社の株は危ない。よく言われる話を、詳しく検証します。

上場廃止を含む全銘柄を、決算のたびに借金の多さで7つの組に分け、1年ずつ持って比べました。

この解説版では、結果の数字に加えて、会社の大きさ別、業種別、赤字と黒字、金利が上がった年、それに海外の研究まで見ていきます。

借金の倍率とは

有利子負債 ÷ 自己資本（直近の通期決算）

例として 4 社の直近の通期決算（2026 年 3 月期・連結）を表示。値はカブチャレの決算データ

借金の測り方からです。青い棒が自己資本、つまり株主が出したお金と、これまでの利益の積み上げです。

赤い棒が有利子負債です。銀行からの借入や社債など、利息を払って借りたお金で、買掛金のような商売上の支払いは入りません。

任天堂は有利子負債がなく、いわゆる無借金です。ソニーグループは自己資本8.1兆円に対して、借金は0.8兆円です。

借金を自己資本で割ったものを、借金の倍率と呼ぶことにします。ソニーグループは0.10倍、東日本旅客鉄道は1.59倍、東京電力ホールディングスは1.95倍です。

鉄道や電力のように、大きな設備にお金がかかり、収入が安定している会社は、借金で設備を作ることが多く、倍率が高くなりやすいです。

一般には、この倍率が1倍を超えると借金が多め、と言われることがあります。

例：メルカリ（4385）。決算発表の翌朝の寄付で買い、250 営業日後の寄付で売る

例として1銘柄を表示。費用片道0.1%込み・配当は含めない・上場廃止を含む・銀行と金融は除く・2019〜2025年に買った回

検証のやり方です。決算が発表されたら、全銘柄を翌朝の寄付で買います。

その時点で発表されている、一番新しい通期決算の借金の倍率で、7つの組に分けます。この買いの時、メルカリは1.5倍、次の買いの時は1.8倍でした。

買ったら250営業日、だいたい1年持って寄付で売ります。持っている間に次の決算が出ても、買い直しはしません。

メルカリのこの2回は、47.5%の負けと、24.8%の勝ちでした。1銘柄の結果では何も言えないので、全銘柄でまとめて比べます。

費用片道0.1%込み・配当は含めない・上場廃止を含む・銀行と金融は除く・2019〜2025年に買った回

比べ方の約束です。対象は、2019年から2025年に買った回で、決算は2019年以降のものを使っています。

銀行や金融の会社は、お金を借りて貸すのが商売で、借金の意味が違うので外しました。

相場の良い年と悪い年が混ざらないよう、比べる相手は、同じ月に買った回全体の平均にしました。

差があると言うのは、平均で2ポイント以上違い、月ごとにならしても差が残り、7年のうち3分の2以上の年で同じ向きの時だけ、と結果を見る前に決めています。

1 年持った 1 回ごと（寄付どうし・費用込み）

借金の倍率	回数	1 回の平均	真ん中の回	勝った回
全体	18,833	+11.7%	+3.2%	56.0%
無借金	2,991	+8.5%	+2.0%	53.8%
0.2 倍未満	5,617	+10.7%	+4.0%	57.6%
0.2〜0.5 倍	3,908	+13.8%	+4.2%	57.7%
0.5〜1 倍	2,968	+12.7%	+3.3%	56.0%
1〜2 倍	2,034	+12.3%	+2.1%	54.3%
2 倍以上	1,252	+14.5%	+1.3%	51.9%
債務超過	63	−5.4%	−3.0%	44.4%

7つの組の結果です。全体では、1回の平均が11.7%、真ん中の回が3.2%でした。

平均で一番高かったのは、借金が2倍以上の組の14.5%で、0.2倍から0.5倍の組の13.8%が続きます。

一方、真ん中の回で見ると、2倍以上の組は1.3%と低めです。一部の大きく上がった回が、平均を押し上げています。

無借金の組は、平均が8.5%で、債務超過を除くと一番低い組でした。

債務超過の組は、平均も真ん中の回もマイナスです。

同じ月に買った回全体の平均との差

借金の倍率	平均の差	月ごとにならした差	全体より上の年
無借金	−2.7pt	−2.2pt	2 / 7 年
0.2 倍未満	−1.2pt	+0.8pt	1 / 7 年
0.2〜0.5 倍	+1.9pt	+1.2pt	5 / 7 年
0.5〜1 倍	+0.9pt	−0.3pt	4 / 7 年
1〜2 倍	+0.9pt	−0.6pt	4 / 7 年
2 倍以上	+3.3pt	+0.6pt	4 / 7 年
債務超過	−16.8pt	−20.1pt	0 / 3 年

年は回が 10 以上ある年だけ数える。債務超過は 3 年しか数えられない

同じ月に買った回全体と比べます。2倍以上の組は、平均で3.3ポイント上でした。

ところが月ごとにならすと、差は0.6ポイントまで縮み、全体より上だった年は7年中4年です。決めておいた基準には届かず、はっきりした差とは言えません。

無借金の組は、平均で2.7ポイント下で、7年中5年で全体を下回りました。月ごとにならしても2.2ポイント下ですが、月によるばらつきが大きく、決めておいた基準には届きません。

基準をはっきり満たしたのは、債務超過の組だけでした。平均で16.8ポイント下で、数えられた3年すべてで全体を下回っています。

1 年持った 1 回ごと

借金の倍率	30% 以上の負け	50% 以上の負け	2 倍以上に	持っている間の含み損
全体	8.8%	2.2%	3.4%	−14.7%
無借金	10.8%	3.5%	2.7%	−15.3%
0.2 倍未満	6.7%	1.4%	2.4%	−13.6%
0.2〜0.5 倍	8.0%	1.8%	3.7%	−14.4%
0.5〜1 倍	9.2%	2.2%	4.3%	−15.4%
1〜2 倍	9.6%	2.0%	4.3%	−15.3%
2 倍以上	12.5%	3.0%	5.6%	−17.4%
債務超過	20.6%	14.3%	1.6%	−25.7%