「PERが低い株は割安で、いずれ報われる」。株の本によく出てくる話です。本当なのかを、カブチャレのバックテストで全銘柄について確かめました。
検証の条件
- 対象：上場廃止を含む 4,781 銘柄（ETF は除く）。ただし PER の記録があるのは、ほとんどが今も上場している会社
- 期間：2002年1月〜2026年10月（銘柄ごとに上場していた期間）
- PER：時価総額（終値 × 今の発行済株式数）÷ その日までに発表された直近の通期の純利益（実績と会社予想の新しい方）。赤字で PER が出ない銘柄は買わない
- 買い：PER が決めた帯に入った翌日の寄付
- 売り：買ってから250営業日（およそ1年）たった翌日の寄付
- 費用：片道0.1%を売買のたびに引く（配当は含めない）
どの帯も同じ1年で比べます。ただし低PERの銘柄は相場が安い時期に増えるので、帯の差には買った時期の違いも入ります。
結果：PERが低いほど1年後が良い
- PER 1〜10倍：平均 +17.2%、勝率 61.9%（19,779 回）
- PER 1〜15倍：平均 +14.5%、勝率 59.3%
- PER 15〜30倍：平均 +9.9%、勝率 52.2%
- PER 30倍以上：平均 +6.0%、勝率 46.2%
- 黒字なら全部：平均 +10.8%、勝率 54.3%
平均だけでなく勝率も同じ順に並びました。一部の大当たりだけで作られた差ではなさそうです。
下げの時代でも、上げの時代でも
- 2002〜2012年：PER 1〜10倍 +9.4%（勝率 53.3%）／黒字全部 +5.3%（勝率 48.9%）
- 2013〜2026年：PER 1〜10倍 +19.9%（勝率 65.5%）／黒字全部 +13.5%（勝率 57.3%）
株価が伸び悩んだ前半でも、低PERが上という並びは崩れませんでした。
意外だったこと：鉄鋼・非鉄だけは逆
業種ごとに分けると、多くの業種で低PERが上でしたが、鉄鋼・非鉄では PER 1〜10倍が +11.4%、30倍以上が +14.6% と、高PERの方が良い結果でした。利益が一番多い時にPERが低く見え、どん底の時に高く見える、という景気で利益が動く業種の説明と合う結果です。ただし素材・化学や機械、運輸・物流では低PERが上で、鉄鋼・非鉄の30倍以上の売買は 306 回と少ないので、偶然の範囲かもしれません。
気をつけたいこと
- 上場廃止になった 1,201 社のうち PER の記録があるのは 149 社だけ。安いPERのまま経営が行き詰まった会社が抜けていれば、低PERの数字は甘めに出ます
- 時価総額を今の株数で出しているので、後から自社株買いで株数を減らした会社は過去のPERが低く出て、低PERの側に入りやすく、低PERに有利な向きに働くおそれがあります
- 60日で売ると平均 +4.2%。250日分に引き延ばすと +17.3% で、1年持つ時とほぼ同じ。長く持つほど効く、という形ではありませんでした
- 1つの銘柄で「低PERの時だけ持つ」と、年率の中央値は 0.0%。現金でいる期間が長く、ずっと持ち続ける（3.5%）には届きません
まとめ
PERが低い時に買って1年持つと、平均も勝率も、PERが高い時より良い結果でした。ただし鉄鋼・非鉄では逆になり、上場廃止の会社の多くが数に入っていないことと今の株数で計算していることは、どちらも数字を偏らせているおそれがあります。「低PERは報われる」は数字の上では表れましたが、この差のどこまでが本物かは、このデータだけでは言い切れません。上の動画でも解説しています。
PERの帯ごとの勝率・前半と後半・60日で売る形・時価総額・業種まで扱った詳しい解説版（約10分）は、カブチャレの動画で解説しています。
※本記事は一般的な統計手法による検証結果を紹介するものであり、投資助言や売買の推奨を目的としたものではありません。過去の検証結果であり、将来の成果を保証するものではありません。最終的な投資判断はご自身の責任でお願いします。
