「時価総額より、手元の正味のお金（ネットキャッシュ）が多い小型株は、割安で報われる」。清原式と呼ばれる考え方として知られる話です。では、本当にそういう会社の株は報われてきたのでしょうか。カブチャレのバックテストで、上場廃止を含む全銘柄について確かめました。
検証の条件
- 対象：上場廃止を含む 4,617 銘柄（ETF は除く）、44,789 回
- 期間：2010年1月〜2026年10月
- 買い：決算発表（四半期も含む）の次の営業日の寄付
- 売り：250営業日（およそ1年）後の寄付（上場廃止で終わった回は最後の値段）
- ネットキャッシュ比率：発表した日の（流動資産＋投資有価証券×0.7−負債）÷時価総額。時価総額はその時点の決算の株数から計算
- 比べ方：同じ月に買った全体の平均との差（ポイント）
- 費用：片道0.1%（配当は含めない）
結果：0.5以上では比率が高いほど上回り、大きく下げる回が少なかった
- マイナス：1年後の平均 +14.4%、全体との差 −0.9、3割以上下げた回 8.5%
- 0〜0.5：平均 +11.1%、差 −1.9、3割以上下げた回 12.9%
- 0.5〜1：平均 +17.8%、差 +2.7、3割以上下げた回 4.5%
- 1以上：平均 +21.9%、差 +4.1、3割以上下げた回 2.7%
- 全体：平均 +14.7%、3割以上下げた回 8.7%
比率1以上が全体を上回ったのは 16 年のうち 13 年でした。2倍以上に化けた回の割合はどの帯もほぼ同じで、違いは「大負けの少なさ」に出ていました。
小型ほど良いわけではなかった
- 比率1以上の回のうち、時価総額100億円未満は 62.9%
- 同じ月・同じ大きさの会社と比べた上乗せ：100億円未満 +2.0、100〜300億円 +3.8、300〜1000億円 +5.8（ポイント）
小型株そのものが同じ月の全体を +2.7 ポイント上回っていたため、同じ大きさどうしで比べると、100億円未満の上乗せは小さくなり、小さい会社ほど上乗せが大きい形にはなっていませんでした。
PBRの低さとも重なっていた
比率1以上の回の 63.4% は PBR0.5倍未満でした。PBR0.5倍未満の会社だけで比べると、比率がマイナスの会社も全体を +4.9 ポイント上回り、1以上（+4.3）と同じくらいで、比率の順にきれいには並びませんでした（0〜0.5 は −0.2）。PBR0.5〜1倍の会社の中では、比率1以上 +3.6、マイナス −1.3 と差がはっきり出ました。
まとめ
ネットキャッシュ比率が1以上の会社は、同じ時期の全体を上回りやすく、特に大きく下げる回が少なめでした。一方で、小型株に絞る必要ははっきりせず、PBRの安さと重なる部分もありました。手元のお金と株価の安さ、そして利益をセットで見るのがよさそうです。
時価総額の小さい銘柄・PBRの低い銘柄は、カブチャレのランキングで見られます。
https://kabu-challenge.com/rankings/market-cap-small?utm_source=blog&utm_medium=video&utm_campaign=v019&utm_content=rankings-market-cap-small
https://kabu-challenge.com/rankings/pbr?utm_source=blog&utm_medium=video&utm_campaign=v019&utm_content=rankings-pbr
詳しい解説版（そう言われる理由、帯ごとの平均と真ん中の値、下げの深さ、年ごと、前半と後半、時価総額別、PBRの帯の中での比較、黒字と赤字、上場廃止で終わった回、業種、比率2以上）はカブチャレで公開しています。
※一般的な統計手法による検証結果の紹介であり、投資助言や売買の推奨ではありません。過去の結果で、将来の成果を保証するものではありません。売買の費用（片道0.1%）を含めた結果です。配当は含めていません。
